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AAC毛利超苹果被揭老底市值蒸发142亿后展开反击
时间: 2021-06-09

  Gotham创始人表示:“我们很好奇,因为该公司(AAC)的利润率比一些全球最好的公司都更高,更平滑,以我的经验,这通常意味着这确实是一家会改变世界、具有高度竞争力的优秀公司--要么就是其他。” 调查后发现,自2014年以来,瑞声已经使用了20多个未披露的关联方和可疑的会计报表来夸大和平滑利润……

  被做空机构猛攻的辉山乳业还在泥潭中挣扎时,又有一家港股被攻击了。这一次是股价暴涨的苹果供货商瑞声科技(AAC Technologies)。

  就在一季报公布前一天,瑞声科技突遭做空机构Gotham City Research狙击,被指财务造假。做空机构称,瑞声科技多年来绕过苹果供应商守则,利用几十个未披露的关连人士及可疑帐户夸大盈利,这些账户与公司CEO及员工存在利益关联。

  做空报告认为,苹果公司将对瑞声科技展开独立调查,预计该公司利润率将下跌,趋向同业水平,预计该股将跌至40-50港元,并将该公司目标价定在44港元。

  受此影响,瑞声科技盘中一度大跌逾13%,为表现最差的蓝筹股,最低触及96港元,收盘报99.4港元。按Gotham City Research给出的目标价计算,瑞声科技有超过50%的下跌空间。在此之前,瑞声科技曾是是今年香港恒生指数上表现最好的股票,收益率达到58%,本月初刚刚创出116.5港元/股的历史新高。

  其他苹果概念股同样下挫,舜宇光学跌4.78%,报价63.8元,最大跌幅6.72%;丘钛科技跌3.66%,报价6.58元,最大跌幅6.3%。

  沽空机构Gotham City Research周四(5月11日)发报告称,瑞声科技的利润不仅异乎寻常地高于苹果公司,还一直表现平稳,秘密就在于其财务造假:

  从2014年起,瑞声科技利用超20个未披露关连供应商及可疑帐户夸大并平滑盈利;

  至少20个未披露的供应商由瑞声科技CEO潘政民家庭成员或员工持有或管理,以绕过苹果公司的供应商守则,并节省成本。

  部分关连公司供应与瑞声科技相同的产品,所在地与瑞声科技相同,并以瑞声科技的名义聘用员工。

  比如连泰精密科技江苏有限公司(下图,源自该做空报告)就声称苹果是自家客户,但它却不在苹果供应商名单上,且由瑞声科技CEO潘政民家庭成员持有。此外,有记录显示,该公司工人遭受了身体虐待,且工作环境肮脏。

  瑞声科技CEO之妻Chunyuan Wu是该公司审计及风险委员会成员之一。

  瑞声科技曾在一年间(2013-2014年)更换了三位首席运营官。同期,该公司利润变得异乎寻常地稳定。

  瑞声科技的审计师德勤(Deloitte)曾是中国大陆卷入负面消息最多的会计师事务所。 瑞声科技2016财年的审计费用在营业收入中的占比仅为0.02%,比当年99.99%营收作假的西班牙企业Let’s Gowex还要低。

  (编按:西班牙Wi-Fi服务供应商Lets Gowex正是2014年7月1日Gotham City Research出手狙击的猎物,其被指虚报营收近10倍。该公司股价短短3天内暴跌60%。公司创始人Jenaro García先是否认这一职责,但随后向调查人员承认从2005年就开始伪造账目,并藏匿资金。7月5日,此人引咎辞职,公司同日申请破产保护。)

  Gotham City Research认为,瑞声科技的上述做法令其纯利率大幅高于同行,甚至高过了谷歌及苹果公司。瑞声科技的做法违反香港上市规则、违反苹果公司供应商行为准则、其陈述虚假。

  至于为何瞄准瑞声科技,Gotham City Research称第一次听说这家公司是在2015年,当时他们听说Apple Watch零部件出现缺陷,供应商名为瑞声科技。而当时瑞声科技股价已涨近三倍。

  经过粗略调查之后,Gotham City Research发现瑞声科技似乎是一家非常好的公司,其利润又高又稳定,甚至高过苹果公司本身、谷歌和微软这种科技巨头。于是,他们开展了调查……

  “我们很好奇,因为该公司的利润率比一些全球最好的公司都更高,更平滑,”Gotham的创始人Daniel Yu在表示。“以我的经验,这通常意味着这确实是一家会改变世界、具有高度竞争力的优秀公司--要么就是其他。根据我们的调查,我们认为事实情况支持后一个可能性。”

  上述做空报告有足足5页。Gotham City Research称,稍后会有更详细报告公布。

  对于Gotham City Research的指控,瑞声科技同一日午后在港交所发布澄清公告,对做空报告的指控予以强烈否认,称相关内容并不属实且极具误导性,还表示“瑞声科技保留对采取法律行动之权利。”

  令人匪夷所思的是,这家上市公司的公告竟然出现了低级错误,有几处错别字,比如“市场情侣”、“公司股来”: 20170512-AAC-2 不过,瑞声科技也没有宣布股票停牌,同时还建议投资者在交易公司股票时予以警惕。

  瑞声科技执行董事莫祖权接受香港有线电视采访时称,暂时未认真了解沽空机构的指控,要详细研究才能回应。但他同时表示,公司的毛利率有审计师审计,过去10年都有充分的审计报告来支持。

  对于上述消息,今早身在深圳前海的港交所行政总裁李小加表示:“香港的事香港答。”

  一些分析人士对Gotham的结论表示怀疑。中银国际的Tony Zhang给予了瑞声科技持有评级,他认为Gotham的报告没有根据,并表示许多苹果供应商的利润率都很高。Sanford C. Bernstein & Co.的David Dai对此亦有同感。他对瑞声科技的评级为“中性”。

  当日,花旗向客户发出短讯称,只有很少原因令其改变对瑞声的正面看好,故维持“买入”建议。花旗指出,瑞声之所以能在声学及触控产品享有高毛利,乃因其在这方面供应处于支配地位,因瑞声是3间符合苹果公司要求,能供应声学及触控产品的公司之一,故能较其他部件有较佳的议价能力;而瑞声的竞争对手如 Goertek 的产品亦可享有高毛利。

  瑞声科技去年9月晋身为恒生指数.HSI成份股。截至本周三为止,该股今年以来累计涨幅逾57%,跑赢同期恒指13.7%的涨幅。

  瑞声科技2016财年净利润同比增加近三成,达40.26亿元人民币;纯利率为26%,同比下跌0.5%。

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